业绩略超预期，疫情影响下业绩表现强劲

9 日公司发布2020Q1 业绩预告，预计归母净利润1.39~1.68 亿元，YoY+39.20%~68.34%，对应中位值为1.53 亿元/YoY+53.77%。公司一季度业绩略超预期，公司努力降低新冠疫情对生产经营的影响，光通信行业高景气周期下公司一季度业绩同比大幅增长，龙头地位继续巩固。预计公司2019-2021 年EPS 0.72/1.27/1.72 元（前值0.72/1.28/1.74 元），维持“买入”评级。

下游客户资本开支复苏，光模块行业高景气

自19Q2，北美云厂商的资本开支呈现单季度同比正增长趋势，进入19 年下半年100G 需求开始回暖同时400G 需求开始提升，公司单季度业绩环比改善明显。随着PAM4 芯片以及博通400G 交换芯片的成熟，400G 在2020 年迎来规模商用，公司400G 产品出货份额以及客户认可度均为行业前列。根据运营商19 年财报，20 年国内三大运营商5G 投资1803 亿元（YoY+337.6%），5G 将拉动电信光模块需求大幅提升。新冠疫情背景下，远程办公、在线教育/娱乐需求得到刺激，长期看在线服务消费习惯得到培育，从而带动云计算基础设施的建设，光模块行业未来将处于高景气周期。

产业链转移趋势下，公司全球地位进一步提升

随着国内整体IT 产业链竞争力不断提升、产业链上下游配套逐渐完备以及国内工程师红利，国内模块公司竞争优势凸显，海外传统光模块公司正逐步退出市场，光模块产业链向国内转移趋势明显。根据Lightcounting 最新数据，2010 年全球光模块前十中只有一家中国公司，而2020 年全球前十中将有5 家中国公司入选，其中中际旭创有望成为全球光模块市场第一名。

拟收购成都储翰科技股权，进一步拓展电信市场2 月15 日，公司与成都储翰科技签署股份转让框架协议，公司拟收购储翰科技全部或部分（最终不少于51%）股份。储翰科技产品主要覆盖OSA、PON 及电信/数通市场光模块，下游客户主要集中于电信市场。此次收购将有效补充公司上游电信OSA 产能，公司将借助储翰科技优秀的成本控制能力及产能共同拓展电信市场客户，进一步提升市场地位。

全球光模块龙头，维持“买入”评级

2020 年将迎来400G 规模商用和5G 建设，公司将领跑400G 数通时代，我们看好公司在电信市场的布局，都将助力公司业绩将迎来高速增长。考虑19 年100G 光模块价格下降幅度，我们略微调整盈利预测，预计19-21年净利润分别为5.13/9.04/12.30 亿元（前值5.17/9.14/12.42 亿元）。2020年可比公司PE 为44x，考虑公司2020 年有望成为全球光模块龙头且在下一代数通光模块技术和份额的领先性，给予一定估值溢价，给予20 年PE50-55x，对应目标价元63.37~69.71，维持“买入”评级。

风险提示：400G 数通光模块市场需求不及预期；电信市场拓展不及预期；硅光技术发展超预期。